北京华鑫兴金属物资回收公司

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近期伦敦金属交易所（LME）铜价回落整理，沪铜则表现得较为抗跌，国内外比价关系恢复到9.4左右，进口电解铜持续严重亏损的状况得到扭转。而从中长期价格趋势来看，铜价将面对流动性趋弱、供需紧张改变、铜消费放缓的局面。支持高铜价的几大基础正在松动，铜市牛踪正渐行渐远。

　　

　　美联储利率已经提高到中性水平，商品价格上行压力大增。历时3年多的加息周期将美国联邦利率提高到5.25%的中性水准，这一方面刺激美元走强，另一方面将有益于提高债券市场的收益率水平，对商品价格的上涨形成打击。虽然资金仍有投资商品的意向，流动性过剩问题仍在制约商品价格的回落，而且基本金属价格上涨压力虽大，但下跌抵抗同样也很强烈。但我们仍有理由相信商品牛势正日趋衰微。2007年全球通胀率将从现在的3%上升到4%，而GDP增长将从当前的5%下降到明年的4%，通胀提高而经济成长减速，滞胀阴影显现，利率的提高有可能在今后的时间内造成债券收益率水平出现增长，并最终戳破商品泡沫。

　　

　　四季度精铜供需形势有所改善，铜矿供应忧虑相对缓和。ICSG预计2006年全球精铜供应过剩17.6万吨，尽管有不少机构对这一数据表示质疑，但供需关系的缓和已经是不争的事实。从该机构上半年的数据来看，全球铜矿开工率86%，冶炼产能利用率83.1%，尽管铜矿开工率处在三年来的低水平，冶炼产能利用率却在缓缓爬升。铜矿供应问题能否支持冶炼产量快速增长呢？今年以来，除设备故障、矿厂品质低或工厂的生产率等问题外，劳资纠纷引起的罢工威胁确实对铜产量增长起到了制约作用。不过，目前TC/RC费用基本稳定在73.5美元/吨和7.3美分/磅，这一价格虽然同年初的150美元/吨和15美分/磅无法相提并论，但也基本上是矿山和冶炼厂双方都能接受的价位，冶炼商不大会由于加工费用的下滑大幅削减精炼铜产量。铜矿供应方面，今年出现的突发事件包括：必和必拓旗下Escondida的罢工；位于印尼的Grasberg铜矿因矿石问题铜产量将降低；智利Codelco国有铜公司Chuquica-mata铜矿遭遇塌方，三大巨头的供应问题对今年铜产量构成严重的冲击。明年同样的问题则较为少见，铜供应增长幅度应该能维持在4%甚至更高的水平。

　　

　　全球精铜消费风光不再。当前全球铜消费出现两大问题：一是消费增速低于产量增幅，二是最大的铜消费国———中国的消费大幅下滑。根据ICSG的数据，上半年全球精铜消费同比增长2.63%，而中国消费则同比下滑8.1%，其他国家铜消费增长成为支撑铜价的主要因素。这里就有一个问题，其他国家消费增长能否持续呢？欧盟铜消费已经自高点回落，全球铜消费增长主要依赖于美国、日本和俄罗斯的强劲需求带动。而8月份美国工业生产数据再下滑了0.1%，成屋销售下滑了0.5%，耐用品订单下滑了0.5%，美国经济放缓的速度在加快；虽然印度、俄罗斯以及日本等国铜消费可以为全球消费提供一定支持，但由于缺乏中国的参与，显得后劲不足，中国消费的减缓正在引领铜价走向曲折的调整之路。

　　

　　短期来看，大宗商品价格有反弹要求，或能对金属价格形成一定支持。原油市场上，基金出脱净多头寸，投机泡沫基本消除，而历史经验来看，价格下行的空间也将相当有限，黄金价格在550至570美元附近也有较强支撑，如果黄金原油价格能有效止跌，那么铜价有望吸引基金短期买需。经济环境变化是后期铜价运行大势的关键，投资者应密切关注全球房市、股市和债市的表现，短期仍应保持震荡思路为主。